假如2010年一季度的我，能够“开天眼”，忽然看到十年后中国A股的模样，估计第一个疑问就是：银行股怎么这么便宜?

十年前的今天，2010年，就是银行股的分水岭。

2010年以前，银行股那是众星捧月，哪个基金经理前十大持仓里，没几个银行股?

话说沙特的阿尔瓦利德王子，还不是用几亿美金抄了一把花旗银行，赚到了他人生最大的一笔财富?

2008年我们去金砖国家之一的印度走访券商和上市公司，问的最多的问题是：你们的房价怎么样?然后第二个问题就是：你们的银行股ROE是多少?现在市盈率多少倍?我还记得回答是：25%的ROE和25倍市盈率。然后大家暗暗地心里想，一定要买几个压箱底的银行股，等退休了成为人生赢家。

没想到2009年4万亿是银行股最后的辉煌。

2010年上半年，大家都奇怪，为什么成长股这么活跃，而银行股的市盈率却处于历史低位?最后的结论是风格轮动。轮动的意思就是，等一等，过段时间估值还会上去。没想到等了十年，也没见估值上去。

一开始的解释是：银行股资产质量不及预期，影响了估值。这个解释不怎么让人信服，但大家也不大在乎，反正也不买银行股。

后来的解释是：银行的净资产收益率在过去十年，处于稳定的缓慢下降趋势里，至今还看不到见底的证据。

而根本的原因则是：负利率的阴影下，全球的金融股都面临尴尬的处境。利率水平越低，金融业的盈利空间越小，全球的金融股表现都不怎么样。而从2020年美联储的应对里，我们只看到，危机时刻的流动性宽松永远迅速无比。

如果负利率的预期不能得到改善，难道我们只能继续接受如下的假设：一、金融股的估值还会继续受压;二、市场将被逐渐习惯于消费股和科技股的高估值和高波动?

这真是2010年以来最大的变化。

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